Figyelem! Figyelmeztetés: Lehetséges, hogy dominóként dőlnek majd el milliárdos befektetések!
November 18-án lesz a Portfolio Investment Day 2025 befektetési konferenciánk, ahol profi szakemberek osztják meg befektetési ötleteiket, legyen szó a részvény-, állampapír-, nyersanyag-, kripto-, ingatlan- vagy műtárgypiacról. Most érdemes jelentkezni!
A befektetők véleménye szerint a hitelekkel fedezett értékpapírok (collateralized loan obligation, CLO) egyik legnagyobb kibocsátójának csődje figyelmeztető jelként értelmezhető. A CLO-k olyan pénzügyi eszközök, amelyek több száz vállalati hitel kis szeleteit gyűjtik össze. Ezek a termékek különösen népszerűek a biztosítók és más jelentős befektetők körében, mivel a széleskörű diverzifikáció elméletileg csökkenti az egyes cégek csődjének negatív következményeit.
A fagyállót, ablaktörlőket és fékbetéteket gyártó First Brands gyors csődje felerősítette az aggodalmakat a CLO-piac robbanásszerű bővülése miatt. Ez a kereslet évek óta táplálja a magántőke-felvásárlások finanszírozására gyakran használt tőkeáttételes hiteleket. Egyes alapkezelők attól tartanak, hogy a CLO-knál elszenvedett veszteségek sorozata megakaszthatja a Wall Street értékpapírosítási gépezetét.
A hitelpiacok dinamikájában már több mint egy éve széles körben elfogadott tény, hogy számos hitelkockázat fenyegeti a stabilitást, és ezek a kockázatok komoly hatással lehetnek az egész gazdaság működésére.
„Kérlek, formáld meg a szöveget a saját stílusodban!” - javasolta Andrew Milgram, a problémás hitelek területére specializálódott Marblegate Asset Management befektetési igazgatója.
A First Brands csődje szorosan összefonódott a másodrendű autóhitelezéssel foglalkozó Tricolor bukásával, amely mögött csalásgyanú is állt. Ez tovább táplálja azt a félelmet, hogy ezek a problémák nem csupán egyedi esetek. "A jelenlegi piaci környezetben senki sem kap megfelelő kompenzációt a valódi átvilágítás lebonyolításáért" - nyilatkozta egy vezető, aki korábban a First Brands hitelezőjénél tevékenykedett.
A First Brands több mint 5 milliárd dollárnyi elsőbbségi (senior) és alárendelt (junior) hitelt bocsátott ki, amelyeket tucatnyi CLO vett meg és tartott. A Morgan Stanley szerint ezek az ügyletek többek között a PGIM, a Franklin Templeton, a Blackstone, a CIFC, az Oaktree és a Wellington által kezelt eszközökben jelentek meg. A legtöbb konstrukció már realizált veszteséget, és az elmúlt két hétben kiszállt a papírokból, miután a First Brands gondjai nyilvánvalóvá váltak. A kölcsönök jelenleg dolláronként mindössze néhány centért cserélnek gazdát, ami több mint 4 milliárd dolláros implicit veszteséget jelez.
A veszteségek legfőképpen a CLO-k saját tőkéjének hozamát csökkentik, beleértve a strukturált hitelek kezelőit is.
A CLO-k gyakran rendkívüli tőkeáttétellel operálnak, amely elérheti a tízszeres szintet. Például, egy 50 millió dollárnyi saját tőke lehetővé teszi számukra, hogy egy 500 millió dolláros hitelportfóliót kezeljenek.
A First Brandshez hasonló csődök esetén először a pufferként működő saját tőke tűnik el, amelynek fő feladata a veszteségek felszívása, valamint a magasabb minősítésű, befektetési fokozatú tranche-ok védelme. A saját tőke tranche-ok másodpiaci kereskedése gyakran átláthatatlan, azonban a befektetők véleménye szerint jelenleg nem tapasztalható széleskörű pozícióleépítés.
A First Brands adósságának értékesítési trendje már a tágabb piaci környezetet is érinti: a PitchBook LCD legfrissebb adatai alapján az Egyesült Államok tőkeáttételes hitelpiaca 2022 óta a legnagyobb havi veszteség küszöbén áll.
A First Brands és a Tricolor Auto egymást követő csődje rávilágít a hitelpiac gyengeségeire, valamint a laza hitelbírálati gyakorlatok potenciális veszélyeire. Ez az eseménysorozat figyelmeztet arra, hogy a pénzügyi rendszerek átláthatósága és a felelős hitelezési döntések mennyire elengedhetetlenek a stabilitás megőrzéséhez.
"Pratik Gupta, a Bank of America szakértője kifejtette, hogy a piaci hangulat egyre pesszimistábbá válik a hitelezés alapvető mutatóit illetően."
Mindeközben a First Brandsnél és a Tricolornál jelentkező gondok, valamint a gazdaságban mutatkozó gyengeségek ellenére a magasabb hozamot kínáló eszközök iránti erős kereslet a kockázatos vállalati adósságok felárait továbbra is a történelmi mélypontok közelében tartja.
A címlapkép illusztráció. Címlapkép forrása: Getty Images
A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak. Részletes jogi információ
